108万天价玩偶背后：泡泡玛特的“IP印钞机”能转多久？

财联社6月11日讯（编辑 胡家荣）近日，潮流玩具巨头(jùtóu)泡泡玛特(09992.HK)成为市场关注焦点，不仅因其核心IP资产价值显现，更因公司强劲的业绩增长(zēngzhǎng)前景及多家(duōjiā)国际投行的一致看好。

百万级限量LABUBU拍卖引(yǐn)关注

6月10日，在永乐2025春季拍卖会上，泡泡玛特核心IP——香港艺术家龙家升创作的(de)“LABUBU”惊艳亮相。其中，一款全球(quánqiú)唯一的初代藏品级(pǐnjí)薄荷色LABUBU以108万元人民币高价成交，买家身份未披露(pīlù)。

同场，一款全球限量15版的棕色LABUBU也(yě)以82万元人民币(rénmínbì)成交。此前，《胡润排行榜》创始人胡润也在视频中透露，用一块蓝宝石与泡泡玛特创始人王宁(wángníng)交换了一个绝版(juébǎn)LABUBU。王宁借此机会强调IP长期运营的重要性：“LABUBU已诞生十年(shínián)，积累了大量粉丝和故事底蕴。”

公司业绩(gōngsīyèjì)暴增 管理层展望积极

泡泡玛特在今年3月底发布的2024年全年财报(cáibào)已展现强劲增(jìnzēng)长：实现营收130.4亿元（人民币，下同），同比劲增106.9%；经调整净利润达(dá)34.0亿元，同比大幅增长185.9%。

公司管理层对未来充满信心。王宁明确提出(míngquètíchū)目标：2025年营收突破200亿元(即同比增长(zēngzhǎng)超50%)，其中海外业务目标突破100亿元(同比增长超100%)，“希望(xīwàng)逐步实现集团从百亿营收到千亿营收迈进(màijìn)”。

最新公布的2025年第一季度业绩(yèjì)延续(yánxù)了这一迅猛势头：公司整体收入同比大增165%至170%。具体来看，中国区收入增长95%至100%，海外收入则(zé)呈现爆发式增长475%至480%。

机构集体唱(chàng)多并大幅上调目标价

泡泡玛特亮眼的表现获得多家机构高度(gāodù)认可，并纷纷上调目标价及盈利预期(yùqī)：

摩根士丹利(大摩)发布研报称，他们将目标价由224港元大幅(dàfú)调高35%至302港元。该行认为泡泡玛特的“知识(zhīshí)财产权多样性和运营能力相结合，将创造持久增长(zēngzhǎng)”。虽然(suīrán)2025年增长前景已部分反映，但其长期规模增长潜力尚未被充分体现。

大摩相应上调了泡泡(pàopào)玛特2025-2027年的每股盈利预测，分别同比增长6%、15%、21%，以反映北美及欧洲(ōuzhōu)市场更清晰的增长路径(lùjìng)。

招商证券指出，首次覆盖(fùgài)即给予“增持”评级，设定12个月目标价272港元。该行认为当前市场“低估了泡泡玛特的规模潜力”，特别是其全球化进程加速(jiāsù)。预计公司2025年营收/净利润(jìnglìrùn)将达250亿/70亿元（较(jiào)市场预期高出(gāochū)约15%），此差距主要源于市场对其海外扩张规模和速度的低估。

招商证券看好三大驱动力：线上GMV快增(预计全年55亿元(yìyuán)，同比(tóngbǐ)增长280%)、门店加速扩张(计划新开(xīnkāi)100家，持续布局美英、东南亚、澳新、欧)、海外(hǎiwài)单店效益提升(如泰国、美国市场单位经济效益同比增长50%)。该行认为盈利持续超预期意味着股价有进一步上行空间，尤其是一季度海外收入(shōurù)475%的暴增远超(yuǎnchāo)预期。

建银国际同样维持“跑赢大市”评级，将目标价(mùbiāojià)由256港元上调12.5%至288港元。看好泡泡玛特“强劲的知识财产权执行(zhíxíng)能力(nénglì)”及(jí)高效产能提升以满足需求，基于其未来47%的盈利复合年增长率对估值进行了合理化。建银强调泡泡玛特凭借“强大的IP运营商业化能力、顺畅的海外扩张(kuòzhāng)及全面的分销网络”，是其行业(hángyè)的首选标的。